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研報:平安證券:工業富聯:工業互聯轉型升級 內部賦能初見成效
發布時間:2019年05月24日 09:16:01

(網經社訊)工業富聯(601138)

投資要點

事項:

公司公布2018年財報,2018年公司實現營收4153.78億元(17.16%YoY),歸屬上市公司股東凈利潤169.02億元(6.52%YoY),每股收益0.9元,公司擬每10股派發現金紅利人民幣1.29元(含稅)。

平安觀點:

通訊、云服務器齊頭并進,2018年公司穩中有升:公司公布2018年財報,2018年公司實現營收4153.78億元(17.16%YoY),歸屬上市公司股東凈利潤169.02億元(6.52%YoY),銷售毛利率和凈利率分別為8.64%和4.07%;相比2017年分別下降1.50pct和0.50pct,每股收益0.9元,業績基本符合預期。分業務來看:通信網絡設備、云服務設備及工業機器人(含精密工具)的營收分別為2591.54億元(20.82%YoY)、1532.24億元(27.27%YoY)和5.19億元(-46.33%YoY),營收占比分別為62.76%、37.11%和0.13%,毛利率分別為11.07%、4.17%和32.55%;費用端:2018年公司財務費用率、銷售費用率和管理費用率(含研發費用)分別為-0.08%、0.43%和3.22%,與2017年相比基本一致。另外,2018年底公司應收票據及應收賬款、存貨分別為861.18億元(9.69%YoY)和374.68億元(5.39%YoY),公司整體經營穩健,通過在工業互聯網系統及時跟蹤全球庫存水位信息,在管控存貨上取得成效。

深耕智能制造,工業互聯網內部賦能:工業和信息化部印發《工業互聯網發展行動計劃(2018-2020年)》提出:到2020年底,初步建成工業互聯網基礎設施和產業體系。在“先進制造+工業互聯網”背景下,電子設備制造行業將向智能化生產、智能化管理的方向發展,逐漸成為工業互聯網生態系統中重要的基礎性環節。公司深植實體經濟,基于在電子設備智能制造領域生產制造工藝和流程的豐富經驗,積累了海量的工業資料。公司對內部的生產制造場域進行工業互聯網改造,前五大客戶產品良率由區間93.425%~99.5%提升至94.925%~99.8%,最高提升比例1.5%。通信設備高精密機構件產品良率提升2.75%。另外,通過工業數據分析和工業機器人的運用,實現了部分制程的優化改造及人均效能的大幅提升,其中人均營收提升25%,人均凈利潤提升11%。隨著公司在精密工具和通訊設備制造領域“熄燈工廠”的改造升級,未來成長值得期待。

投資策略:作為A股電子制造服務業體量最大的企業,工業富聯無論在營收增速和利潤增速上均保持領先,在工業互聯網背景下,電子設備制造行業將向智能化生產、智能化管理的方向發展,逐漸成為工業互聯網生態系統中重要的基礎性環節。依托鴻海集團在制造服務業的強大經驗積累,工業富聯有望成為“先進制造+工業互聯網”新生態的典范企業??悸塹驕謎逑灤械難沽?,我們略微向下調整公司19/20年公司凈利預測,預期公司2019-2021年的歸母凈利至185.80/215.20/236.49億元(19/20年原值為194/225.57億元),對應的PE分別為16/14/12倍,維持公司“推薦”評級。

風險提示:1)行業波動帶來的風險。所處的電子產品行業處于高速發展階段,技術及產品更新迭代速度快,尤其是消費類電子產品的生命周期非常短暫。如果公司的技術和產品升級更新及生產經營未能及時適應行業的波動特性,公司的經營業績將可能受到不利影響;2)主要原材料價格波動風險。公司生產所需的主要原材料為印制電路板(PCB)、零組件、集成電路板(IC)、玻璃、金屬材料、塑料等。該等主要原材料采購額占公司主營業務成本的比例85%左右,原材料價格的波動將直接影響公司的毛利率水平;3)客戶集中度較高的風險。過去三年公司前五名客戶的營業收入合計數占當期營業收入的70%以上。如果未來主要客戶的下游需求下降、主要客戶的市場份額下降或是競爭地位發生重大變動,或公司與主要客戶的合作關系發生變化,公司將面臨主要客戶訂單減少或流失等風險。(來源:平安證券 文/劉舜逢 徐勇 網經社-電子商務研究中心)

2019年是《電子商務法》頒布實施第一年,八部委“網劍行動”也正如火如荼進行中,為此,運行近10年的電子商務消費糾紛調解平臺針對電商出現的熱點消費陷阱、侵權問題、行業“潛規則”等,開展系列調查專項行動(官網:www.100ec.cn/zt/2019zxxd),并通過發布快評、消費預警、投訴受理、滾動曝光、專題聚焦、密集播報、媒體聯動、律師咨詢、糾紛調解、典型通報等10大方式具體落實,對重大行業突出問題,我們將移交有關部門處理。

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